多重因素利好，英国股市或处于长期牛市初级阶段。亚洲进口需求增加改善欧盟出口贸易，欧盟复苏基金将进一步支撑欧盟经济，投资者对欧洲股市前景改善。花旗继续超配英国与欧洲股市，预计区内疫情周期股、价值股存在更多上涨空间，长期投资可以关注高股息和绿色发展的投资机会。
市况回顾：
因强劲的企业业绩和芯片行业的并购磋商，使投资者将目光从通胀担忧转移，周四欧洲股市上涨，泛欧STOXX 600指数上涨1.3%，英股富时指数收涨1.0%。
现状分析：
英国股市或处于长期牛市初期阶段
由于估值具有相当吸引力，润明财经全球投资委员会GIC在去年11月将英国股市上调至超配。此后英欧协议达成，英国开始接种疫苗，更增加了英国股市的利好因素。同时，由于英国股市对于润明财经看好的行业敞口较高，如疫情周期股、价值股和高派息股等，润明财经在3月份进一步上调对英国股市配置比重。英国股市可能不止存在短期反弹机会，润明财经认为英国股市处于长期牛市的初级阶段。保持投资英国股市有如下5个原因：
1.增长。英国一季度GDP增长1.5％，其中3月份增长了2.1％。全年经济增长可能超过7％，其中有几个驱动因素：第一，英国政府和央行持续提供政策性支持。第二，在当前的封锁措施下，经济下滑的严重性远低于2020年二季度。第三，随着流动性的增加和社会距离管控的减少，服务业有望强劲增长。第四，英国脱欧造成的动荡比预期的要少。
2.价值。英国股市估值相比其他发达国家市场更低，相对英国固收资产也更便宜。从GIC去年11月上调英国股市比重开始，英国富时100指数已经累计上涨27%，今年以来上涨9.2%，但依然比疫情前水平低8%。英国股市估值为14倍，低于其他发达国家市场，而今年EPS预计增长57%也将继续支持英国股市。此外，4％的平均股息收益率提高了潜在总收益，与固定收益资产相比也更具有吸引力。全球层面，润明财经偏好周期与价值板块，英国股市市值约60%股票属于这些行业。
3.流动性。已有早期迹象表明资金净流入英国股市，全球资金对于英国股市配置正在增加。此外，英国政府大规模刺激政策也在支持市场流动性。政府4000亿英镑刺激计划不仅留住了大量工作岗位并稳定了居民收入，还在疫情期间推升个人储蓄增长了1400亿英镑，部分资金已经开始流入股市和楼市。此外，英国央行7950亿英镑的资产购买计划中的部分资金正流向股市。
4.汇率。随着英国脱欧和疫情不确定性下降，市场对于英国资产，包括股票、房产和长期债券的需求不断增加。这将有助于支撑英镑汇率。
5.治理。当前，执政的保守党占多数席位，内阁凝聚力强，在与欧盟达成贸易协定以及疫苗接种取得重大进展之后，约翰逊总理的个人地位有所提高。未来英国与澳大利亚可能达成贸易协议，引领英国与非欧盟国家达成贸易协议。此外，英国的外国直接投资也将增加。
投资者对欧洲股市前景改善
过去十年，欧洲股市表现令人失望。由于对旅游业高度依赖，去年欧盟部分国家遭受更严重冲击。但今年欧盟经济增速或达到全球平均水平4%左右，预计明年增速有望进一步提高。欧洲股市也将得到几个方面因素的支撑：
1.疫苗。尽管起步缓慢，欧盟当前正加速接种疫苗。德国当前每天接种70万剂疫苗，预计欧盟二季度或将累计预计将接种3亿剂。
2.欧盟复苏基金。7500亿欧元的欧盟复苏基金的将在今年余下时间使经济保持增长势头。
3.欧洲央行货币政策支撑。为了保持金融稳定，欧洲央行将其债券购买额从每周150亿欧元增加到每周190亿欧元。
4.亚洲进口需求助推欧盟出口商。由于亚洲相对较好地控制了疫情，近几个月来经济有所复苏。中国和新兴亚洲国家合计占欧洲出口的11％。德国在亚洲的出口尤为重要，约占出口总额的15％。欧洲PMI数据和润明财经欧洲经济惊喜指数同步大幅改善。
5.欧盟外围国家风险降低。欧洲外围国家仍在受益于欧洲团结程度的改善。德拉吉被任命为意大利总理，进一步有助于欧洲团结。
投资策略：
投资机会:
1.在2020年大幅回撤后，疫情周期性板块快速反弹，预计反弹势头或将持续。
从指数成分来看，欧洲和英国股市市值比重55%属于疫情周期板块。今年以来，欧洲疫情周期股上涨12%，疫情防御股涨5%；英国疫情周期股表现同样领先疫情防御股6%。经济复苏势头将进一步支撑疫情周期股表现。
2.英国与欧洲股市价值板块。
在收益率上升的环境中，价值板块往往会受益。自年初以来，德国10年期国债收益率目前已从-0.55％上升至-0.08％，而英国10年期国债收益率已从0.2％上升至0.9％，表现最好的金融和能源板块，均属于价值板块，两者年迄今均上涨了17％。
3.欧洲绿色发展机会。
欧盟复苏基金将通过绿色债券筹集所需资金的30％，而贷款支出将重点关注绿色发展。欧盟制定的绿色发展政策目标是到2030年其32％的能源需求来自可再生能源。未来十年，预计将有大约1万亿欧元的绿色投资。随着这一数字的进一步增加，发行量的增加将导致欧洲绿色股权领域的扩大和深化。
4.英国与欧洲的高股息股票。
从全球标准来看，英国的绝对平均股息收益率为4％，欧洲的绝对平均股息收益率超过2.5％。此外，以股息为导向的策略偏好疫情周期股，欧洲和英国相应板块的权重分别为74％和65％。鉴于高质量的高派息公司拥有稳定的现金流，它们往往也属于我们定义的价值板块。
相关配置标的：英国与欧洲股市
