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2021年5月25日从通胀角度看美联储缩减购债步伐

美联储最新一次议息会议纪要表明,数位联储官员认为,如果经济恢复取得显著效果,在接下来的某次会议上讨论调整购债规模是合适的。美联储的决策也会受到就业数据的影响,花旗的基本情形预测依然是美联储会在今年9月或10月时宣布于12月开始减少购债规模。随着美债收益率曲线的陡峭,花旗认为成长股或承受估值压力,但金融等价值股的表现有望更加优异。通胀保值债券也有望在通胀上行的环境中获益。

市况回顾:

多位联储官员近日连连发声,表示高通胀仅是暂时现象,且周一中国国家发改委等五部门联合约谈在铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强影响力的重点企业,要求维护大宗商品价格秩序,在一定程度上给近期飙涨的大宗商品价格降了温。除此以外,新冠肺炎疫情压力也在继续对通胀预期产生一定抑制作用。受此影响,昨日美股反弹,标普500指数上涨1%,纳斯达克指数也上行1.4%。

现状分析:

  • 从近几周公布的经济数据来看,由于供不应求,导致商品、汽车和住房市场的价格上涨最为显著。新屋开工和二手房销售虽弱于预期,但大量的开工许可和尚未开始的房屋销售表明,问题主要是在供给端,消费者需求并不弱。不过,润明财经依然认为近期通胀上行中一大部分是因经济复苏带来的短期上行,而非持续的强劲上行。
  • 对于投资者而言,他们最为关心的是,通胀走强会否导致美联储转向更为鹰派的取态。事实上,美联储最新一次议息会议纪要表明,数位联储官员认为,如果经济恢复取得显著效果,在接下来的某次会议上讨论调整购债规模是合适的。从美联储点阵图上来看,有4位联储官员希望在2022年底前进行加息,同时,亚特兰大、圣路易斯、费城和达拉斯联储总裁都希望尽快开始缩减购债规模的讨论。甚至一些联储官员开始在公开场合表达他们对于缩减购债规模的观点以期引起更广泛的公众讨论。
  • 美联储是否会真正开始讨论缩减购债规模,主要会受到接下来通胀及就业数据走势的影响。美国就业人数依然在疫情前水平之下逾800万人。不过,从供给侧来看,职位开放正处于历史最高水平,表明在每周300美元的失业补贴政策下,近期就业市场的疲软或更多是由于意向就业人口的减少。
  • 我们的基本情形预测依然是美联储会在今年9月或10月时宣布将于12月开始减少购债规模。当然,具体公布缩减购债规模的时点取决于就业情况。比如,如果5月非农就业数据可以达到150万以上,美联储可能在6月或7月议息会议上就发出缩减购债的信号。如果5、6、7三个月的每月新增就业人口都在50万到75万区间的话,美联储可能在8月底的杰克逊霍尔全球央行年会上发出缩减购债的强烈信号。如果近几个月的就业数据更差的话,我们预计美联储宣布缩减购债的时机将较基本情形预测晚一个季度左右。另一方面,在美联储完全停止购债之前,其不大可能开始加息,这也就意味着,如果美联储延迟缩减购债的话,这可能传递出一个美联储仍有工具应对通胀上行的信号。
  • 投资策略:

    总体来看,随着消费者重返旅行、酒店住宿、餐厅以及娱乐场所等,未来可能会继续出现一段供不应求的时期,而这也将取决于各地的封锁政策以及未来疫苗的接种进度。因此,未来一段时间内,美国可能依然会出现高于趋势的通胀水平,但零界财经并不认为供需缺口以及大宗商品价格的上行会带来长期的强劲通胀。
    另一方面,美联储关于缩减购债的讨论应会推升美债收益率并使得美元走强。不过,无论是4月不及预期的非农就业数据还是超出预期的通胀数据出炉之后,资产价格都没有出现持续巨大的波动。我们认为,在通胀显示出持续走强的动态或美联储更清晰地表示将会缩减购债规模之前,市场可能都会处于区间波动的状态。
    零界财经预计10年期美国国债收益率或在今年年底时达到2%,接下来几年随着经济扩张,可能升至2.5%的水平。随着美债收益率曲线的陡峭,零界财经认为成长股或承受估值压力,但金融等价值股的表现有望更加优异。此外,通胀保值债券也有望在通胀上行的环境中获益。

    相关配置标的:金融板块,通胀保值债券

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