天风证券发布研究报告称，FY22Q3$苹果(AAPL.US)$实现销售收入829.6亿美元(yoy+2%)，iPhone销售收入不受全球智能手机销量低迷影响，Mac受疫情影响供应受限收入下滑，乐观看好下半年新品发布+供应链问题缓解。此外，ARVR技术布局深厚，坚定看好苹果后续MR新品发布对于用ARVR户产品体验的重新定义以及新一轮消费电子周期的拉动。推荐苹果产业链：立讯精密、闻泰科技、领益智造、工业富联、歌尔股份、$京东方精电(00710.HK)$等。
报告提到，FY22Q3苹果实现销售收入829.6亿美元(yoy+2%)，其中硬件销售收入为633.6亿美元，yoy-1%，服务收入为196亿美元，yoy+12%，FY22Q3整体毛利率为43.3%，其中硬件产品毛利率为34.5%，yoy-1.5pct，服务毛利率为71.5%，yoy+1.7pct。整体净利率为23.4%，yoy-3.3pct。
分产品来看，iPhone/Mac/iPad/可穿戴&智能家居分别实现收入406.7/73.8/72.2/80.8亿美元，yoy+2.8%/-10.4%/-2%/-7.9%。1)iPhone：全球智能手机销量疲软背景下，iPhone销售收入同比增长(yoy+2.8%)&新用户人数创新高(双位数强势增长)，韧性凸显强大产品力&用户粘性；2)Mac销售收入受供应链问题影响出现下滑；3)可穿戴&智能家居产品销售收入受汇率、新品发布节奏、供应链限制以及通胀等宏观经济因素有所下滑。
分地区来看，美国/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区分别实现销售收入374.7/192.9/146.0/54.5/61.5亿美元，yoy+4%/2%/-1%/-16%/+14%。新兴市场成长迅速，巴西、印尼、越南实现了双个位数的强势增长，印度销售收入接近翻倍。
该行认为，下半年进入销售旺季，看好iPhone新机发布及Mac供应链限制缓解对于供应链厂商业绩的拉动。1)iPhone收入与全球智能手机销售形成强烈反差，再一次充分验证iPhone产品生命力、用户粘性以及目标用户群体在经济预期下滑背景下需求依旧坚挺，我们认为苹果依旧能够享受智能手机格局变动+5G渗透换机红利；2)Mac问题供应链缓解：2020年秋季苹果推出自研PC处理器M1芯片，芯片自研也使得苹果PC处理器走出了相对独立的升级节奏，持续看好苹果份额提升。FY22Q3Mac产品销售收入下滑主要原因是国内二季度上海疫情影响产品供给，后续供应链问题缓解有望回暖。
此外，ARVR技术布局深厚，坚定看好苹果后续MR新品发布对于用ARVR户产品体验的重新定义以及新一轮消费电子创新周期的拉动。苹果目前有14000+ARKitapp通过iPhone和iPad为用户提供特别的AR体验，WWDC2022也充分展现了苹果在AR、视觉领域的技术积淀。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、供应链问题影响供给、创新不及预期、供应链厂商价格&份额&盈利能力不及预期。
