慎选窝轮的参考数据

作为一种衍生工具, 窝轮的价格归根究底会取决于正股在到期日时的价值, 及投资者的预期, 别无其它. 某些发行商所提倡的什么引伸波幅, 有效杠杆比率及街货量云云, 只是为它们去货收货之借口, 投资者不宜尽信, 以免被人牵著鼻子走!

要知每只窝轮的最终价值, 其实可以用非常简单的公式计算 : 窝轮的最终价值 = 内在值 (intrinsic value) = ( 结算价 – 当前正股市价) / 换股比率 . 而以轮价减去内在值所得, 就全为时闲值 (Time value).

如果不同窝轮之行使条款相同或相近, 比较其真正平贵, 应以其内在值 (intrinsic value) 及时闲值 (Time value) 来比较便可一目了然.

根据以往经验, 如以某些发行商所倡议的引伸波幅等数据来定平贵, 散户在好彩时, 就像瞎子摸象, 难以碓知真相之全部; 不好彩时, 或更碓切地说是在大部份情况之下, 就如同瞎子捉蛇, 每每会受骗上当. 君不见某些发行商的发言人每每以引身波幅一招走天涯, 以其解说天下万象, 天南地北, 冠冕堂皇地乱指一通, 大家就只能输得心服口服…… 不服时, 发言人总有借口发挥其无限的创意.

君不见在市好时, 当窝轮不升反跌, 发行商就说是引伸波幅下跌, 引伸波幅上升时, 就赖是有效杠杆比率低, 有效杠杆比率高时, 又说是对冲比率下跌, 到对冲比率跌到不能再跌时, 又赖街货太多, 街货不太多时, 说时闲值下跌速度加快……..真是不一而足, 简直就是出神入化, 其创意之高, 简直就是惊天地, 泣鬼神!

总而言之, 就是 "信者得救", 即使输了一铺, 散户每每又听发行商游说换马至新上市的窝轮, 一厢情愿地接货后, 还可再向发行商重温如上的精彩解说, 于三五七年间, 如阁下尚未破产或心死, 则会如不才般看破红尘, 明白了某些发行商的用心之良苦.

笔者绝对不是说引伸波幅没有意义, 于期权市场, 它碓是一个伟大的发明, 是期权定价摸式的标准; 可是在窝轮市场, 若发行商能以其发行量及定价做市, 并以之影响个别窝轮的引伸波幅及价格, 完全操控了个别窝轮的市场, 而大家又以这样的引伸波幅作为评估窝轮价值的指针, 则虽不输亦不远矣.

当然, 正如很多有识之士所言, 于窝轮市场上输了钱的散户切忌呱呱大叫, 在这几年中, 我等亦只能以平常心看待引伸波幅等炒轮的基本概念. 既然发行商能对当前及预期的引伸波幅数据作出 "不容争辩" 的诠释, 散户多说又有何用? 可以做的, 只是避免买入引伸波幅超高或其它数据劲差的窝轮, 亦避免对引伸波幅低及其它数据靓绝的窝轮抱有太多期待. 久而久之, 散户就会悟出了一切可以化繁为简, 以最根本的价值来选轮之重要, 以免本末倒置.

其实要对市场上所有同类窝轮进行比较, 散户就只需看其内在值和时闲值的高低, 就可知道那只比较抵买了. 这么简单的方法, 发行商从来不会教大家 ,亦不会于其纲站提供, 为什么呢? 原因很简单, 对发行商而言, 这是比较有效的拣选, 给予它们以各种各样虚无飘渺的指针以操控轮价. 毕竟在提供报价及结算时, 发行商要向大家交代的就只有内在值, 其它任何东西皆可任意舞动.

某些发行商"家"身推介的中长期轮往往只对他们自己有利, 因此有论者认为炒轮只应炒恒指轮 (因其 spread 通常较小), 而当中又只考虑中短期窝轮, 大家亦不妨参考这个意见. (姚迁)