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美国货币供应增长放缓 意味着什么?

  
在连续三个月触及历史新高之后,美国货币供应增长在3月份放缓,降至10个月来的低点。虽然去年量化宽松和美联储购买资产等刺激方案的出台,令货币供应实现高增长,但目前货币供应增长似乎出现了放缓的趋势。

  

  
2021年3月,美国货币供应量同比增长34.1%,比2月份的39.1%略有下降,比2020年3月的11.3%有所上升。3月份数据显示,目前货币供应量的高增长已持续了12个月。

  
去年的货币供应增长率是史上最高的,接近于1970年代时期。这个增长趋势很可能会继续下去,目前美国已陷入经济危机持续一年。从3月到9月中旬,美国每周约有100万人申请失业救济。

  
虽然到2021年5月初,申请失业救济最终降至50万人以下,但目前依然累计有380多万失业人员领取失业救济,总人数在疫情封锁一年之后也未能回落到疫情爆发前的水平。

  
美联储和美国财政部也在持续出台“刺激”经济的相关政策,例如为失业工人提供补贴,以及为金融机构提供流动性。一直以来,美联储在购买数万亿美元包括政府债务的资产,推动了新的货币创造。

  
上图显示了罗斯巴德-萨勒诺货币供应量(TMS)指标,这个指标提供了比M2更好的反映货币供应波动的度量。这种衡量货币供应量的指标与M2不同,它包含了财政部在美联储的存款(不包括短期存款、旅行支票和零售货币基金)。

  
这个指标显示,美国M2增长率在2021年3月达到了历史新高,比2月的26.9%增长了24.2%。去年3月,M2增长了10.1%。

  
意味着什么?

  
货币供应量的增长通常是衡量经济活动的有效指标。在经济繁荣时期,商业银行会发放更多贷款,货币供应往往会迅速增长。而当货币供应增长放缓,经济也可能陷入了衰退。

  
另外,货币供应量往往在经济开始衰退之前就开始缓慢增长。随着经济衰退的临近,TMS增长率通常会攀升,并超过M2增长率,例如发生在2002年和2009年危机的前几个月,类似的情况还有2020年疫情爆发之前。

  
与美国货币供应增长同步的是美联储资产负债表的增长。在2019年末初始资产负债表增长之后,美联储总资产在6月份飙升至近7.2万亿美元,此后很少跌破7万亿美元关口。

  
美国资产负债表规模目前正朝着8万亿美元的历史新高迈进。这些新的资产购买计划对美联储资产负债表的推动,远远超过了大衰退(Great Recession)期间刺激计划的程度。美联储的资产现在比2008年金融危机前增加了超过600%。

  
需要注意的是,目前一些因素正在抑制货币供应增速。例如,自2月份以来,美国商业和工业贷款同比增速一直放缓,贷款增速从2月份的10.1%降至3月份的3.9%,且贷款增长在4月份已转为负。如果贷款活动放缓或下降,这将给货币供应增长带来下行压力。

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