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7月数据:复苏步伐小幅放缓,消费、基建仍具韧性

核心观点:7月份,受房地产贷款暂停风暴等事件影响,经济复苏步伐略有放缓,但消费和基础设施投资表现仍具有弹性。在消费方面,人员流动继续恢复,线下消费显著改善。该政策帮助下车市场保持了强劲的复苏势头,预计社会零增长率将回升到1月至2月的水平。在投资方面,房地产薄弱,基础设施韧性强,高科技制造业保持了较高的繁荣。

我们调整了第三季度GDP同比增长预测为5.全年保持5%GDP同比预测和经济增长呈现「nike」判断类型趋势。在股票市场方面,预计a股市场将表现为结构化特征,对以航空机场、旅游酒店、餐饮、免税为代表的旅游消费链持乐观态度。此外,新制造稳增长链对制造业强链补链(半导体和机床母机)和「新能源 」。在固定收益方面,预计10年期国债收益率为2.7%~2.9%之间的震荡。

需求扰动隐忧,工业生产具有韧性

7月份国内疫情略有反弹,但总体受控,积极修复物流人流支撑工业生产。随着生产场景的恢复,需求侧的恢复已成为影响生产的重要因素。国内旅游消费链积极恢复,制造业和基础设施投资有所改善,但房地产投资仍存在重大担忧。同时,国内库存仍处于较高水平,企业在需求未完全修复的情况下,将以去库为主要趋势。在外需方面,美国、欧洲等经济体的经济增长率下降,中国的出口也受到负面影响。综合以上因素,我们预计7月份规模以上工业增加值同比增长率为4.3%。

投资势头相对较弱,制造业和基础设施保持较高的繁荣

预计1-7月固定资产投资同比增长6.与上个月相比,0%下.1个百分点。从1月至7月累计同比增速来看,房地产、基础设施和制造业的投资增速分别为-6.2%、8.8%和10.前值分别为-5%.4%、7.1%和10.4%。受停贷和停贷的影响,投资动能普遍放缓,特别是房地产及其产业链的资本支出受到很大限制,市场实体的信心也有一定的波动。我们认为,在强链补链和产业基础再造的支持下,制造业投资具有较强的韧性,在早期政策效应的推动下,基础设施投资具有足够的向上弹性。制造业和基础设施是投资需求的主要贡献。

人员流动加快,消费强劲复苏

预计7月份社会消费品零售总额将同比增长 6.8%,前值3.1%的消费者保持强劲的复苏势头,预计将回升到1-2月的增长水平。首先,汽车生产和销售表现良好,政策帮助汽车市场保持热度。其次,在正常核酸检测和护送下,人员流动继续恢复,线下消费显著改善。

整体就业稳定,年轻人面临压力

7月,全国城市调查失业率预计为5月.5%与6月持平。一方面,复工复产有序进行;另一方面,大学应届毕业生进入社会,继续承受青年失业率的压力。历史数据显示,一般青年失业率为7~8月份毕业季达到峰值。

CPI向3靠近,PPI显着回落

预计7月CPI环比 0.6%,同比 2.8%(前值2.5%),猪价和菜价大幅上涨,油价回调,CPI同比接近3%的阈值。预计7月份PPI环比-1.2%,同比 4.3%(前值6.1%)全球经济衰退风险加剧,大宗商品价格普遍下跌,PPI显着回落。

物流修复和汇率贬值推动出口保持高增长

物流修复、汇率贬值、出口价格指数复苏带动短期出口业绩强劲。预计7月份人民币出口增长20%,贸易顺差850亿美元。正常检测带来正常增长,国内需求复苏带动进口修复。预计7月份人民币进口增长10%.5%。

预计信贷和社会融资表现疲软,M2、M1继续走强

预计7月人民币信贷新增1万亿,较去年1.08万亿略有下降,增速较前值略有下降0.1个百分点至11.1%宽信贷政策环境清晰,但6月份信贷投入较多,对7月份构成阶段性挤压。7月份的房地产风险事件也可能对居民的中长期贷款产生影响,拖累实体信贷需求。银行在月底再现「冲票据」,预计整体信贷业绩将疲软。从结构上看,预计7月和下半年企业中长期贷款比例将保持较高。预计7月份社会金融新增1.比去年同期12万亿,.08万亿元同比增长约1000亿元,较前值增长00亿元.1个百分点至10.9%结构上,同比增长主要来自政府债券。信托贷款和未贴现票据也可同比减少。信贷与去年基本持平。企业债券是拖累项,或受房地产部门风险事件影响。7月份信贷疲软,但财政支出仍然很快M2影响相互对冲,去年同期基数叠加仍较低,预计7月份M2增长率较前值0.1个百分点至11.数据继续上升5%。短期经济受到冲击,不利于M1增长率,但去年基数下降,预计7月份M1增速较前值5.8%继续上升到6%。

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