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通过加息很难解决供给端导致的通胀问题

 

今年以来,世界主要经济体的物价水平延续了2021年的上涨趋势,并创下了几十年来的最高涨幅。今年1月至4月,美国消费者价格同比上涨7月.5%、7.9%、8.5%、8.3%;欧元区分别上涨5%;.1%、5.9%、7.4%、7.5%。根据最近发布的5月通胀数据,美国5月份CPI同比为8.6%,大超市场预期,近40年仍处于高位。高通货膨胀也影响了美国消费者的消费预期。密歇根大学6月份的消费者调查终值为50,低于50.2.5月份终值为58.继续下跌,再创新低。

对此,国际货币基金组织(IMF)在最近的一份声明中,美国政策的重点必须是迅速放缓工资和价格增长,避免经济衰退。6月28日,美国财政部前部长劳伦斯·萨默斯在一次演讲中说,他担心世界正处于严重滞胀状态。

为什么全球通货膨胀很高?美国和欧洲国家会陷入滞胀危机吗?美联储的加息步伐紧凑,效果几何?中国经济体制改革研究所副会长、中国(深圳)综合发展研究所所长范刚就上述问题接受了21世纪经济报道的独家采访。

 多种因素催生全球通胀

21世纪:通货膨胀是今年全球市场最关注的话题之一。许多人认为,欧洲和美国国家正处于20世纪70年代左右美国经历的滞胀危机之中。你觉得这个怎么样?

范刚:目前的全球通货膨胀还没有开始。首先,我们必须看到这背后的货币因素。货币是一般等价物。它不仅可以衡量和交换商品,也可以衡量和交易资产的价格,包括股票价格、债券价格和房地产价格。房地产和金融资产的价格称为资产价格。

在过去的很长一段时间里,美国向全球市场释放了大量的货币和巨额的政府债务,但美元作为世界货币在世界各地购物,很长一段时间没有通货膨胀。2008年世界金融危机后,特别是近三四年,2020年全球疫情爆发后,美联储超宽松的货币政策导致大量货币(美元)超发,那么这些货币在哪里呢?

首先,很明显,最初过度发行的货币数量并没有直接反映在商品价格上,而是首先反映在资产价格上。让我们考虑一下,近年来,一些美国人在获得政府补贴后立即投资股票,炒美国股市,房地产市场也很热。

在2008年金融危机之前,美国也发行了大量的钞票,以及大量的美国债务和私人债务,那么钱去了哪里呢?去房地产市场和股票市场,然后导致了次贷危机。因此,并不是说过度的货币发行会立即导致商品的通货膨胀。商品的通货膨胀有一定的条件,即商品的供需关系存在问题。

在过去很长一段时间里,因为全球化进程的加速,同时也因为美国货币的地位,美国消费者的需求可以通过在全世界采购得到满足,而世界市场上的商品生产通过全球化效率还在提高,价格也因成本下降而下降,这确实使得美国保持了多年的物价稳定。

事实上,在20世纪70年代和80年代之前的很长一段时间里,美国一直在通货膨胀,当时全球化程度并不高。但在20世纪80年代和90年代之后,这一轮的全球化使美国能够在全球范围内购买商品,因此供方几乎从未出现过问题。虽然美国市场需求高,消费率高,储蓄率低,但供给一直跟不上。世界生产效率的提高使商品供应始终保持充足。因此,在很长一段时间内,美国只扩大资产价格,而不扩大商品价格。然而,货币过度发行已经埋葬了通货膨胀的种子,货币购买力支持的商品需求已经存在。如果供给侧出现问题,商品价格高,即通货膨胀即将到来。

20世纪70年代和80年代主要是由于油价上涨和全球能源供应问题。目前,通货膨胀是由几个因素共同导致的供应方问题。

首先,美国的反全球化政策对供给产生了影响。在过去的几年里,美国设置了关税障碍,与其他国家进行了贸易战,这对全球供应链产生了影响。这实际上是全球疫情爆发前存在的问题,这一因素在疫情的催化下慢慢出现。正是由于目前的通胀,白宫开始重新讨论之前的关税。

其次,疫情导致全球产业链供应链断裂,供应冲击持续一轮又一轮,包括部分港口货物无法卸船,因疫情导致人力卸船不足,港口堵塞。因此,疫情确实导致了供应链的问题。

第三,俄乌冲突在短时间内导致世界能源和粮食供应缺口,导致能源供应大幅萎缩,大宗商品价格上涨。

上述因素的结果是什么?与此同时,美国也发行了如此多的货币,这些货币都掌握在普通人手中,需求已经摆在我们面前。过去,在全球供应和没有疫情和乌克兰危机的情况下,可能没有问题,美国也可能没有这种高通货膨胀。因此,现在这些因素加在一起,问题立刻爆发。

因此,我们应该认识到,美国和其他国家目前面临的通货膨胀不是一天形成的,而是美国和其他西方国家的货币过度发行埋下了商品和资产价格扩张的隐患,包括日本仍在采取超宽松的货币政策。这一轮美国通胀主要是由于供给侧出现问题,供给侧出现各种萎缩和断裂。从这个意义上说,这次滞胀比上世纪七八十年代更严重。当时美国没有超发那么多货币。虽然当时有石油危机,能源领域价格确实大幅上涨,但其他商品的价格并没有大幅上涨,当时也没有疫情因素,地缘政治冲突的风险也没有这么大。当时美国并没有反全球化,而是大力引领全球化。因此,加上这三个因素,美国等经济体的通胀比上次更加严重。

  通过加息很难解决供给端的问题

21世纪:5月加息50个基点后,美联储6月宣布加息75个基点,联邦基准利率上调至1.5%-1.75%。这是美联储28年来最大的加息。美联储表示,7月份将加息75个基点或50个基点。你觉得美联储目前加息的作用怎么样?从目前的通胀情况来看,加息的效果已经很弱了吗?

范刚:如果通货膨胀是由过度需求引起的,那么采取加息手段是合理的,可以立即生效。当然,我们不能说现在加息根本不起作用,比如加息后,贷款会减少,特别是对一些中间产品的需求会减弱。

然而,目前的主要问题是供,供给短缺不会在加息后立即解决。相反,加息会增加生产者的成本,这可能首先抑制供给的扩张。事实上,美联储目前的加息可以抑制需求过热,但不能解决当前的供应问题,所以至少不会很快看到它抑制通货膨胀的效果。通货膨胀无法下降,生产供应无法增加。因此,滞胀确实是一个高概率事件。

  《21世纪》:此轮全球通胀对中国可能带来什么影响?

范刚:我们也需要高度重视。这一轮全球通胀可能会持续更长时间,对我们的影响可能会更大。然而,至少中国现在处于非常有利的地位。我们的商品供需关系相对平衡。同时,我们没有发行那么多货币,也没有采取过度货币发行的措施。我们的资本市场相对稳定。

一般来说,石油能源价格的上涨肯定会对下游产品的价格产生一定的影响,但总体而言,中国的情况相对平衡,但我们仍然需要看到通胀可能对我们产生的一些影响,包括粮食。目前,中国的粮食主要是自给自足,供需关系相对稳定。然而,如果世界能源和粮食等大宗商品的价格长期居高不下,也会对我们的供应产生一定的影响。因此,我们需要高度重视这方面。

21世纪:下一步该如何应对这种可能的影响?

范刚:正如我前面所说,中国在一定程度上基本保持了供需平衡。现在遇到的问题主要是疫情影响下需求不足,各方面供给相对稳定。当然,如果未来全球能源供应大幅萎缩,也会影响中国的生产生活。然而,从粮食等大宗商品的角度来看,中国的供需相对平衡,没有如此大规模的货币过度发行造成的过热需求。因此,我认为我们的货币政策可以在不受美联储加息影响的情况下保持独立。

 

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